生猪补栏打开豆粕反转需时间,后期货市场场继

2019-11-14 16:28 来源:未知

近日,豆粕期货大幅走低,跌破了今年以来的振荡区间。预计随着国际大豆价格的回落,未来豆粕市场价格将继续承压。

近期,豆粕价格持续呈现弱势,并加速下行。一方面由于饲料需求疲弱,豆粕库存高企。另一方面,油厂压榨利润可观,压榨积极性较高,同时后期大豆到港量庞大,形成了较大的供应压力。但是随着...

豆类供应将量增价跌

近期,豆粕价格持续呈现弱势,并加速下行。一方面由于饲料需求疲弱,豆粕库存高企。另一方面,油厂压榨利润可观,压榨积极性较高,同时后期大豆到港量庞大,形成了较大的供应压力。但是随着生猪补栏的展开,后市豆粕供需将逐步转好。考虑到目前大豆压榨利润丰厚,短期豆粕价格仍有下行空间,而随着饲料需求的增长,预计豆粕反弹时点将于7月中下旬到来。

前期,美豆供应偏紧担忧和南美大豆到港延迟支撑了豆类价格,但随着时间推移,利多逐步消褪,预计4月份开始,国内大豆将呈现量增价跌的格局。

大豆供应充足,油厂库存高企

量增:现阶段国内港口大豆库存已经跌破400万吨大关至364.5万吨,大豆库存较紧张,市场担忧豆粕现货短缺。但从后市来看,随着4、5月大豆进口量的增加,这种格局将改变,国内大豆供应量将增加。目前,巴西港口大豆装运最困难时期可能已经结束,3月下半月阿根廷已经开始大豆出口,近期有一两船大豆装运到中国。预计4月份国内大豆到港量将至少有400万吨以上,高于350万吨左右的月度消费量;而5月大豆的进口大豆数量预计将超过600万吨。4月份国内大豆港口库存量将企稳,5月份将明显回升。

由于预期美国中西部天气良好,有利于大豆生长,加上全球供应充裕,南美大豆产量巨大,巴西、阿根廷大豆产量预估均被上调,大豆整体处于供应过剩阶段。同时,国内油厂压榨利润丰厚,大豆进口量大幅增加。

价跌:随着CBOT大豆期货价格的下跌,国内进口大豆到港成本也逐步回落。截止到4月1日,北美大豆到港成本为4295元/吨;南美大豆到港成本为4048元/吨。这一价格折算成的豆粕成本分别为3750元/吨和3450元/吨左右,远低于目前现货价格。后市随着丰产压力的显现,美豆价格将进一步下跌。高盛集团将未来6个月和12个月的大豆价格预估从13美元/蒲式耳下调到12.5美元/蒲式耳。如果按照这个价格计算,北美大豆到港成本为3989元/吨,南美大豆到港成本为3714元/吨,折算成豆粕成本分别为3395元/吨和3045元/吨。

据统计,5—7月进口大豆到港量将达到2350万吨,其中5月国内各港口进口大豆预报到港707万吨,远高于4月的进口量531万吨,也远高于往年同期。而预计6月进口量将达到850万吨,接近去年年底的历史最大月度进口量。5—7月创纪录的进口大豆密集到港,将继续对6、7月的油粕市场构成较大压力。受此影响,近期,大豆港口库存也出现小幅回升,整体压制国内豆类、油脂价格。

油厂出货积极性提高

自去年中秋节前后生猪大量出栏后,由于养殖企业利润长时间亏损,生猪及能繁母猪存栏持续下降,截至4月底,国内能繁母猪存栏量下降至4000万头以下。而水产养殖业旺季未到,目前终端需求恢复较为缓慢,饲料厂及经销商看空情绪浓郁,入市更加谨慎。

从压榨利润来看,由于进口大豆价格较低,而现货豆粕价格相对坚挺,进口大豆压榨利润处于盈利区间,南美进口大豆近月压榨盈利131元/吨,有利于提高油厂的压榨积极性。目前,油厂总体开工率维持在48%左右,大豆周入榨量为83.06万吨,周产粕量约为65.2万吨。销售方面,与前期挺价惜售的情况相比,近期油厂的销售积极性明显回升。一方面,饲料厂商对于豆粕现货后期走势较为看空,近几周豆粕现货成交总体偏淡,部分油厂豆粕库存水平缓慢增加,个别南方油厂甚至面临憋库现象。另一方面,随着大豆到港量的持续增加,部分油厂加大销售力度以提前锁定利润。目前,沿海油厂43%蛋白豆粕现货成交价格集中在3880-3980元/吨,较3月中旬下跌了100-150元/吨。

www.cabet228.com,另外,由于大豆继续集中到港,且压榨利润良好,国内油厂开机率持续提高。截至5月15日,全国各地油厂开工率已经上升至52.25,大豆压榨总量达到163万吨。但是受下游饲料需求疲弱的影响,豆粕库存反而长时间处于较高水平。同时,由于油厂看跌后市,出货锁定利润意愿依然较强,且仍积极预售低价远期基差,压制豆粕现货价格。

下游饲料消费疲软

豆粕弱势振荡走势为主

春节后随着需求的减少,生猪价格大幅下跌,目前全国生猪平均价格为12.14元/千克,较年前高价跌幅达29.05%;规模养殖利润从盈利386元/头到亏损65元/头,导致养殖户补栏积极性下降,生猪存栏下降。据农业部发布的生猪存栏数据,今年2月生猪存栏环比减少1.9%,同比减少1.3%。另外,近期H7N9禽流感来袭,肉禽类消费再陷低迷。生猪疫情导致养殖户亏损更加严重,4月份生猪存栏量或进一步下降。随着生猪存栏量的下降,饲料需求和产量也出现明显下滑。饲料协会抽样饲料生产情况显示,猪料月产量已经从去年的130.65万吨下降到80.19万吨。当前生猪存栏量正在继续减少,预计后期饲料产量将继续回落。

由于豆油上行空间受到抑制,豆粕的底部空间也相应出现抬升。以南美大豆出粕77.5%,出油19.5%,加工费100元/吨计算,5月29日南美大豆到港成本2970元/吨,近月豆油5800元/吨,计算压榨利润为0时,豆粕成本价格为2500元/吨。

综上所述,虽然进口大豆到港推迟和港口大豆库存偏紧短期支撑豆粕价格,但这一格局将在4月份逐步改善,随着大豆到港量增加,豆类价格将继续承压。下游养殖业处于淡季,饲料需求疲软,短期内豆粕需求难以好转。投资者应保持偏空思路,以反弹抛空操作为主。

而考虑到油脂企业信用证贷款收入,以信用证还款周期180天,企业资金周转30天计算,贷款利息以5.1%计算,150天小额贷款收入约为62元/吨,在此条件下,豆粕成本价格为2421元/吨。

由于油脂企业多采用CBOT大豆点价及DCE豆粕套保结合的方式进行压榨生产,即使压榨利润减少,企业仍可维持一段时间的压榨生产。因此,预计豆粕下方仍有100点左右的下行空间,但下行速度将会趋缓,后市或以弱势振荡为主。

饲用需求恢复仍需时间

近期,生猪价格持续上涨,主要原因是生猪存栏较低,猪粮比价持续回升。截至5月22日,22个省市平均猪粮比上升至5.86,为2014年以来最高值。目前部分生猪养殖企业已经开始恢复盈利,企业补栏意愿有所增长,但存栏的恢复较为缓慢,距离饲用需求恢复仍需一段时间。

从仔猪价格来看,今年仔猪价格快速上涨,并在近期达到2012年下半年以来的最高值。考虑到从仔猪补栏至生猪出栏需要6个月的时间,而仔猪生长过程中饲料需求高峰将在补栏3—4个月后到来。预计国内豆粕饲料需求将在8月达到高峰,而豆粕需求增长将在7月逐步展开。受养殖企业补库需求影响,预计豆粕价格反弹时点的到来仍有一个月左右的空窗期。

综上所述,预计短期豆粕价格仍将以振荡下行走势为主,下方关注2400—2450元/吨一线支撑。而受仔猪生长周期的影响,预计豆粕需求将于7月快速增加,并于8月到达高峰,届时豆粕价格也将出现上涨。

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